(汇报制作人/作者:开源证券，方光)

1.1、 开放世界游戏的不断发展演变，加速向手机游戏行业渗透

全球开放的核心在于“开放”。在开放的世界游戏中，游戏开发者通常会制定各种游戏 玩家可以更自由地探索世界，而不是被事先定义或严格控制的区域探索顺序所限制。近年来，全球开放已成为一种流行的游戏设置，游戏越来越多 接近“开放全球”的概念。在塑造新游戏产业发展格局的同时，开放全球本身 也在不断进步和演变。

开放世界游戏的开放从表面发展到底层。对开放全球的分析包括 3 个条件： 地图的开放，玩家的开放，规律的开放。开放地图，即玩家可以自由探索地图； 玩家的开放，也就是说，玩家的关键感受不再是玩固定路线的线任务，而是通过 以自由探索的方式发现未知区域解开谜题或随意创造改变命运为核心感受； 规则的开放，即全球游戏有自己的发展规律，网络游戏世界将不断变化，而不是因为玩家 停止而停止，停止而停止，而世界的变化会给玩家带来伤害，形成关键的感觉。我们根据实现 把开放的世界游戏分成开放的全球游戏需要多少？ 1.0、开放全球 2.0 和开放全球 3.0。我们根据实现 把开放的世界游戏分成开放的全球游戏需要多少？ 1.0、开放全球 2.0 和开放全球 3.0。开放世 界 1.0 地图开放，全球开放 2.0 玩家的开放可以在地图开放的基础上实现，全球开放可以实现 3.0 符合地图开放、玩家开放、规律开放三个条件。

开放世界游戏的历史超过400 对游戏产业的发展至关重要。根据我们对世界的开放 了解游戏，我们认为世界上第一款开放世界游戏是 1981 《创世纪》年上市 1：黑 暗纪元》。《创世纪 1：黑暗时代是一个2D 尽管创世纪的像素风游戏 1：黑暗纪 元由于技术原因相对粗糙，其地图不像后来开放的世界游戏那样使用无缝连接，但它仍然为玩家提供了一个自由探索世界的游戏 也为后来的 RPG 游戏奠定了关键前提。随着 3D 随着引擎的发展和世界游戏的慢慢开放 转为以 3D 为主，2001 作为开放世界游戏的里程碑，年上市的GTA3是 3D 开放 世界的构建和游戏的设计带来了样本。

开放世界游戏界限不断创新，移动终端成为关键渗透方向。自全球游戏开发以来，已经有了基本成熟稳定的方式体系，地图游戏开放，任务路经开放， 同时，快速旅行、沙箱建设、各种结果等元素也经常出现在互动原素的开放中 素。开放世界游戏支持的平台也从 PC 主机端扩展到移动端，向全球手开放 游《原神》在商业上的成功也吸引了很多厂商推动开放世界手机游戏的规划。比如腾讯已经根据王者荣耀立项。 IP开放世界手机游戏《王者荣耀世界》。我们认为未来的国内 开发全球游戏或以手机游戏为主，同时支持跨端运营。

1.2、 “开放”和“创造”两个元素或产生游戏 LTV 提高

开放式全球游戏玩法结合强，能够满足多客户需求，提高游戏用户规模。传统 游戏类型常将游戏分为动作游戏、冒险游戏、射击游戏等，每种分类游戏都有 很清楚，但随着单一游戏玩法的强化和用户爱好的多样化，用户对承载多种游戏玩法游戏的需求不断增加，开放世界是理想的媒介，可以容纳各种游戏玩法。以沙盒游戏 UGC 平台《Roblox》例如，客户在平台上创建的游戏包括角色扮演、第一人称射击、 绝大多数传统游戏玩法，如姿势、生存、速度等。，在丰富玩法的支持下，平台用户数量 与用户时间保持快速增长，截至 2021Q3 全球 DAU 已超 4700 万。

沙盒游戏 UGC 该方法有助于提高游戏类型的生产率，并根据丰富和可持续的内容生产 大幅度提升游戏生命期。目前手机游戏的生命周期广泛较短，一方面是游戏玩法和 另一方面，在传统的游戏开发模式下，游戏类型一般由开发者生产， 游戏推出后，开发者需要不断推出新的内容供玩家体验，以实现用户的持续保留和支付。游戏类型的研发速率通常明显低于消费速率，这很容易导致用户时期 或永久外流。在开放全球 UGC 在模式中，游戏类型由玩家创建，原创者继续为平台提供丰富的内容，有利于客户在游戏中长期保留内容体验，增加游戏 生命期，如沙盒游戏 UGC 平台《Roblox》自 2005 年自上线以来，已经超过了业务 15 2000年，平台内容制作和体验仍然活跃。

1.3、 开放全球 RPG 沙盒游戏是开放世界游戏的两个主要方向

RPG迎合开放世界设置，是开放世界游戏的关键玩法。自开放世界游戏诞生以来， RPG 它一直是开放世界游戏的主要类型，开放世界游戏通常是构建人生观的结构， 将情节、系统、迷题、对手放入世界，NPC 玩家可以将游戏制作人设计的“化身”或角色应用于游戏世界 RPG 这是一款非常适合这种设计的游戏。因为动 冒险游戏本质上也是角色扮演的一种方式，所以我们认为 RPG 它包含了正宗的角色扮演 游戏还包括动作游戏 2021 年 Gamespot 最好的开放世界游戏 TOP20 中，RPG 约为 15 是开放世界游戏的关键玩法类型。

低门槛的沙盒游戏 UGC 内容制作模式可以提供丰富的内容和场景，客户覆盖 范畴宽阔。与全球开放不同 RPG 游戏给玩家带来的快乐主要来自于对世界的感受， 沙盒游戏给玩家带来的快乐更多的来源于创造。沙盒游戏中底层的玩家更高 沙盒游戏低代码的游戏编辑器可以降低可玩性和虚拟世界转型水平 提高客户覆盖面积的门槛。

2.1、 开放世界游戏最初具有身份、社交、身临其境等元宇宙 因素

作为第一家在招股说明书中提出元宇宙的企业，Roblox 提出了元宇宙的八个要素： 身份、社会、沉浸感、低延迟、多样化、随时、经济体系和文明。我们认为在 在元宇宙定义被广泛认可之前，开放世界游戏已经继续构建虚拟世界和实践身体 目前，元宇宙的一些因素已经初步存在，或者是最接近元宇宙的产品形态。

在开放的世界游戏中，身份是用户体验的入口和媒介。RPG 即角色扮演手机游戏，自然 无论游戏是否允许玩家选择不同的角色或职业，都会给玩家一些角色评估或身份， 在虚幻世界中，玩家需要扮演游戏给定的身份来开展活动 RPG 关键感受。比如在开放 全球 MMORPG不同的用户名和角色形象已经成为对用户身份的认证。在元宇 在宙中，客户身份是获得元宇宙感觉的入口，或将成为数字资产的媒介。

开放世界游戏有满足基本社会需求的效果。社交网络是非单机开放世界游戏 与以文字、语音视频为主要形式的网络社交方式相比，开放全球的关键感受之一 游戏具有独特的社交方式，客户可以根据自己的虚拟形象和身份在游戏中上网， 以各种方式互动，如游戏中的比赛和姿势。随着未来 VR/AR 以及虚拟人技术的发展和进步 在虚拟世界中，客户可以进行更丰富、更有效的社交网络。

开放世界游戏的沉浸感体现在艺术与技术两条路线上。以塞尔达传说：荒野 例如，它具有统一的整体审美风格和卡通渲染 3D 模型勾勒出一种清新美丽的幻觉 想要世界，在不同的地理环境下，与情节迎合各种背景音乐有不同的表现，也很大程度上 提升游戏的沉浸感。随着科学技术的发展 3D 随着引擎和图形技术的进步，游戏的细节越多 越来越丰富的《荒野镖客:救赎》 2.它最大限度地再现了现实世界中的许多细节，如主 角落里的头发和胡须都是即时生长的，主角的体型会因为用餐多少而发生相应的变化， 衣服上的雪会逐渐溶解，丰富而真实的细节可以迅速将玩家融入虚幻世界 中。

游戏跨平台开发和云游戏助推游戏感觉更触手可得。游戏多平台在线 随着游戏引擎技术的发展和跨平台的发展，达到了更多人和提供更好感觉的优势 程的完善，跨平台开发逐渐形成了新的趋势。开放世界游戏更注重感觉，而不是操作 特使更适合跨平台移植，如《原神》 PS 主机、PC、手机等平台， 也将适用于未来 Switch 同时，《原神》还推出了云游戏版，客户不需要下载 游戏包体可以享受高帧率的游戏体验，进一步降低游戏连接门槛。

2.2、 开放世界游戏完美的商业模式或启发元宇宙的商业化

游戏超级开放世界 40 在一年的发展过程中，全球开放 RPG 以主机端和 PC 端单机 以游戏为主，买断制是最重要的商业模式，即 Pay to Play 方式。确定这种商业模式的旅游 游戏销售是游戏制造商最重要的固定收入，玩家是否愿意花很多时间沉浸在游戏中 游戏制造商不会立即获得经济效益，这进一步取决于游戏质量和网络营销 引导玩家消费的因素有两个，尤其是游戏质量。目前，单机开放世界游戏主要是买断系统，如《塞尔达传奇：荒野之息》、《刺客信条 5》、荒野大镖客 2》等。

随着《原神》首次将开放全球游戏的体验扩展到手机上，开放全球 RPG 的付费 方式开始了 Free to Play 以多元化发展为核心。游戏《原神》的重要感受来自于 在一个人的情节和大世界中，这些内容是免费的，游戏内部支付主要来自对角 提取颜色和设备。与传统手机游戏不同的是，它根据付费提高标准来击败其他玩家或系统关卡 Pay to Win 方式，或付费购买皮肤、服装等装饰品，以满足客户的“认可”心理 的 Pay to Cool “原神”更倾向于方式 Pay for Love 方法是玩家可以免费尝试游戏 内容，但是玩家可能会为获得自己喜欢的角色付费。

开放世界手游《幻塔》 Pay to Win Pay for Love 进一步扩大结合支付方式的支付方式 了开放全球 RPG 商业模式。在无缝地图自由探索的基础上，《幻塔》增加了 MMORPG 在线作战、公会等玩法，并制定了许多附着在装备上的二维风格角度 根据标值提升和角色“拟态”收集，这两种需求将是“拟态” Pay to Win 和 Pay for Love 以武器和武器相关道具提取为基础的付费系统相结合。

以“我的世界”和《Roblox》代表沙盒游戏 UGC 平台更加多样化 商业模式。

《Roblox》根据 Robux 元宇创作者交易计划建立的创作者经济模式 宙平台可以满足用户对数字内容和场景的海量要求。《Roblox》统一的数字货币引入了沙盒游戏创作平台 Robux，原创者交易计划允许原创者获得 他们的作品收入部分，原创者可以设计和制作他们游戏中的经济模式和付费内容， 客户在他们的作品中交易 Robux，原创者可以得到部分报酬 Robux，且 Robux 它可以直接转换成现金。协助原创交易计划《Roblox》框架优良的开发者生态， 根据塑造足够多的高质量开发者，保持更高的开发者知名度，生产大量高质量的游戏 为此，内容吸引了更多的玩家付费和更多的开发人员添加，形成了良好的循环并构建了这种模式 立正反馈机制。

3.1、 中假定下，2025 年度开放世界手机游戏市场容量 448 亿元

依据 Quest Mobile 数据，2021 国内手机游戏月活客户约为年 5.48 亿，MOBA 类目手 游客渗透率为 30.11%，MMORPG 品类手游客渗透率为 11.22%的计算是开放的 全球游戏手机游戏用户的渗透率只是 2.26%，有很大的上升空间。根据伽马数据，2018-2021 国内手机游戏用户数量复合增长率 我们假设2.73%的用户增长接近饱和， 2022-2025 年手游 MAU 长期保持就是 5.48 亿；2021 年国内手机游戏市场 ARPU 数值 343.81 元，开 放世界手游 APRU 价值远高于整体市场，我们假设 2022-2025 世界手机游戏年开放 ARPU 长期保持值就是 681.77 元。根据国内厂商的产品管道状况，各厂商开放世界手机游戏或 将在 2023 年起陆续上线，在中假设下，我们预计 2025 世界手机游客年开放，渗透世界手机游客 透率将做到 12%，以 ARPU 值乘于用户数，则 2025 世界手机游戏年度开放市场容量约 448.32 亿元，2021-2025 国内开放世界手机游戏市场容量复合增长率约为 51.75%。(汇报原因:未来智库)

3.2、 模块、设计和 IP 创造能力或赢得开放世界游戏很重要

开放世界游戏开发门槛高，具有资金和人才优势的龙头厂商可能更有优势。开 以其复杂的系统、情节、艺术等巨大的工作量，世界游戏通常需要大量的资金和 人员投入，目前头部开放世界游戏基本上需要数百人以上的团队来开发几年， 而 资产、人才、品牌、相应成本可达数亿美元IP 打造优势头部研发厂 在开放世界游戏行业中，商家可能更有优势。

IP 即开放世界游戏定制的创意来源，也是商业化的重要途径。游戏是第九艺 创意是游戏制作的核心之一。IP 一方面，它可以为开放世界的设计提供创意来源， 例如，在《塞尔达传说：荒野之息》中，网络游戏世界的设计继承并衍生于塞尔达传说 典 IP，IP 内地、人物、物体设置等前代内容均为《塞尔达传奇：荒野之息》 它提供了大量的创造力。另一方面，IP 开放世界游戏的商业价值可以大大提高，例如 例如，在发布衍生产品的帮助下，原神 IP 连动等形式不仅吸引了更多的客户，也扩大了旅游业 戏剧的实现渠道依赖于强大的实现渠道 IP 《原神》获得了大量的粉丝客户，增加了创作能力 根据极光大数据，《原神》发布了一年 MAU 没有下降， 但保持在高位，玩家满意度更高。

4.1、 P2E 随着元宇宙定义热度的不断提高，国外区块链游戏的快速发展 展

元宇宙对热度的定义不断提高，特别是 Facebook 更名为 Meta，都是区块链游戏 快速发展的关键催化。2021 年，被称为元宇宙第一股 Roblox 上市后，元宇宙概 念继续升温，而 2021 年 10 月 28 日社交大佬 Facebook 公布改名为 Meta，全面相拥 元宇宙在更广泛的范围内推广了元宇宙的定义。我们观察了两个头部元宇宙定义区块 链游戏《The Sandbox》和《Decentraland》货币价格与 NFT 成交量变化趋势后 现，2款区块链游戏所发行货币价格与 NFT 成交额在 2021 年 1-10 一直在月内保险 持平稳增长或略有下降，而 2021 年 10 月 28 日 Facebook 公布改名为 Meta 后，2款 区块链游戏发行的货币价格和 NFT 成交量均进入持续增长。截至 2022 年 1 月 16 日，《The Sandbox》所发行代币 SAND 价格相比 2021 年 10 月 28 日上升了 518%达 4.787 美金，《Decentraland》所发行代币 MANA 价格相比 2021 年 10 月 29 日上升了 234%达 2.992 美金。元宇宙定义的普及推动了更多的用户参与元宇宙定义 在区块链游戏中。元宇宙定义的普及推动了更多的用户参与元宇宙定义 在区块链游戏中。

4.2、 在资产的帮助下，全球链游市场容量有望继续快速发展

一级市场融资规模的持续增长可能会促进区块链游戏的释放。依据 BGA 数据， 2021 年投资区块链游戏和基础设施的资金 2020 年 8000 万美元增长到 了 2021 年 40 亿美元，同比增长 50 而且，红衫资产、a16z等投资者也不乏、软银 等待头部投资机构。资产的高效涌入也为区块链游戏领域提供了重要的资金支持或驱动 产能释放、营销拓展、深度运营等动态区块链游戏背后。根据伽马数据，2010-2013 中国手机游戏用户年复合增长率 参照我42.52% 在国家手机游戏发展初期，客户增长率达到中期，2024年 全球区块链游戏市场年收入规则 模型可能达到100亿美元。

4.3、 头部区块链游戏《The sandbox》典型的商业模式案例

《The Sandbox》该平台包含两种货币：LAND 和 SAND。LAND 是 ERC-721 标 准的 NFT 货币，根据（x,y）每块土地只有座标，平台共有166464个LAND， 总量一致，由官方分批开展销售。LAND 最基本的用途是 LAND 上布署内 进而影响和改变命运。拥有 LAND 用户可以通过布局游戏、场地或外部租赁 通过其他方式获利，然后建立一个利润 LAND 核心经济体系。

SAND 由平台分批发行 ERC-20 以以太坊区块链为基础，规范功能性货币 上，总供应量 30 这种货币可以购买和质押，也可以通过玩游戏获得，是的《The Sandbox》主要的生态交换媒介，用于买卖、整顿、建立财产等。用户可通 在平台上获得货币的形式太多了：

1.资产出售： 客户可以在市场上创建和销售 NFT 财产的表现；

2. 有着 LAND：在 LAND 出售中选购 LAND，玩家可以出租 LAND 或者为 LAND 添加内容以提高其价值；

根据 Play to Earn 多样化转现的方式。《The Sandbox》平台方的运营模式不是 平台可以根据货币立即销售道具或提取传统游戏中的角色 SAND 和 LAND 平台将扣除客户在平台上的所有销售收入和所有销售 5%的交易费，交易费 有的引进基金会，有的留平台盈利。此外，作为一个开放平台，《The Sandbox》可 在平台内举办音乐会、画展、广告营销等商务活动，成为平台创收的额外途径。

4.4、 区块链游戏启发了中国： “NFT 或者中国开放世界游戏 规模产生增量

健全的游戏经济模式和 NFT 游戏生命周期的结合可能会进一步增加。

健全的游戏经济模式和 NFT 游戏生命周期的结合可能会进一步增加。游戏生命周 除了游戏本身的玩法、标值设计和操作能力外，一些游戏的生命周期 这也取决于游戏经济系统的设计。以网易的《梦幻西游》为例，《梦幻西游》 在过去的20年里，它仍然可以得到改进。除了优秀的游戏玩法设计外，完整的经济体系还发挥着重要作用 也很重要。《梦幻西游》的点卡和游戏内贷币一直保持着稳定的比例关系，这也使得 游戏中道具的价值保持相对稳定，产生了很大的影响 R 使用者消费游戏类型和道具，平民玩家消 游戏类型和道具的稳定用户关系和结构，实现了游戏的超长期运营。在 引入开放的世界游戏经济系统 NFT 道具或内容可以保持游戏中的资产价值相对稳定 同时，游戏开放者可以通过交易佣金和提供帮助来促进游戏中经济的稳定平衡 扩大实现渠道，进一步完善游戏 LTV。在 引入开放的世界游戏经济系统 NFT 道具或内容可以保持游戏中的资产价值相对稳定 设定，促进游戏内经济的稳定平衡，同时游戏开发商可以通过交易佣金、提供帮助等方式 扩大实现渠道，进一步完善游戏 LTV。

NFT 和游戏 IP 整合可能会改变游戏获取客户的方式，降低获取客户的成本。参考区块链游 根据戏剧的空投启动模式， NFT 唯一使用权特，NFT 和游戏 IP 整合可能更有效率 沉淀用户 IP 以上，降低游戏拓客阶段。通过直接游戏 IP 有关 NFT 使用者 以空投的形式进行，可直接接触达 IP 同时，客户可以更有效地完成转换，降低游戏推广成本 提高 IP 提高管理能力 IP 价值，优质 IP 所有方和运营商或更多的利益。开放世界是未来游戏的关键形状，可以有效提高游戏用户的承载能力，增加游戏 游戏生命期，提高游戏生命期收入。此外，开放世界有身份、社交、沉浸感等 元宇宙因素，完善的商业实现模式，或为元宇宙商品商业实现奠定基础。根据我们测 计算，假设2025年 每年开放世界游戏市场容量 448 1亿元，增长空间大，各厂 业务已积极布局。在开放世界游戏的开发中，游戏引擎取决于开放世界游戏的表现 游戏制作取决于游戏的关键感受，IP 它是游戏创意的重要来源和商业手段； 此外，借鉴海外区块链游戏的快速发展经验，去金融化 NFT 和游戏 IP 可以合理提及的融合 提高客户的支付意愿和规模，降低游戏推广成本，进一步增加游戏的生命周期。因而， 我们认为在 IP 头部游戏开发商及其头部模块开发商在建设层面上具有优势或更多的好处 世界游戏市场的快速发展。(汇报原因:未来智库)

重点公司分析(1)完美世界:公司: 2021 年 12 中国第一个按月发布的是虚幻的 4 有很多模块(UE4) 人开放世界手机游戏《幻塔》。据公司公示，《幻塔》首月新增用户超过1000万，首月流水 近 5 1亿，基本证明了公司战略转型的成功，同时具有游戏引擎自主研发能力和强大的商业能力 在开放世界游戏产业中，利用模块改造水平或具有先发优势。(2)心动公司:公司游戏社区平台 TapTap 2021年客户稳步增长 上半年国 内 MAU 为 2867.1 万，国外 MAU 为 1318.3 万。TapTap 与传统渠道相比，平台用户比较 客户，更多的核心用户，对开放世界等创新类游戏有显著的偏好。截至 2022 年 1 月 26 日，TapTap 平台“原神”注册量超过 2400 万，《幻塔》的注册量接近 200 万，TapTap 由于平台已经成为开放世界游戏的关键分发渠道和游戏社区， TapTap 免收游戏分 成为优势，越来越多的精品手机游戏逐渐首选 TapTap 平台，比如网易旗下的《永劫无劫》 手机游戏的选择 TapTap 作为独家合作预约平台。此外，公司继续加大研发力度，关键 自主研发开放社区游戏《心动小镇》，旨在构建随意开放、探索强大的虚幻世界，为公众服务 开放世界游戏研发提供了重要积累。此外，公司继续加大研发力度，关键 自主研发开放社区游戏《心动小镇》，旨在构建随意开放、探索强大的虚幻世界，为公众服务 开放世界游戏的研发提供了重要的积累。公司自主开发的游戏补充可能会导致游戏社区更强大 协同作用，成长为游戏生态的另一极。(仅供参考，并不代表我们所有的投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告全文。）优化报告原因:【未来智库】。将来智库 - 官网