作者：伽马数据

来源：伽马数据（CNG）发布的《2017年上市游戏企业竞争力报告(A股)》

7月28日，由伽马数据（CNG）、由海通证券传媒网络团队联合主办的海通证券传媒网络团队“‘转型&结合’高端游戏产业峰会暨2017年上市游戏企业竞争力报告(a股)新闻发布会”完美世界、三七互娱、游族网络、智明星通、天神互动、广州百田、富控互动等游戏企业在上海举行，海通证券等金融市场代表出席了会议。

大约有200人参加了闭门会议，主要是投资者、证券分析师和游戏从业者。

大约有200人参加了闭门会议，主要是投资者、证券分析师和游戏从业者。

会议上的伽马数据（CNG）2017年上市游戏企业竞争力报告(a股)由创始人、首席分析师王旭(以下简称)发布“汇报”）。在该报告公布之前，他首先讲述了该报告的原因和意义，自游戏公司的销售趋势以来，“游戏产业报告”微信官方账号的投资者和媒体读者数量明显增加。伽马数据总结了投资者提出的各种问题，发现其根本原因是企业的核心竞争力和趋势判断。

在会议上，伽马数据从客户变化和2017年行业问题，了解报告，对游戏市场规模未来前景、领域集中对游戏公司的影响、终端转移和页面转移发展趋势和未来、游戏前景和方式、游戏公司竞争优势。

据完整报告统计，游戏产业在传媒互联网上市公司分行业财务指标中发挥了出色作用。2016年归母净利润同比增长率、利润率、2017年Q1收入同比增长率、归母净利润同比增长率排名第一，优势明显。

 

整个报告还从公司分布、整体经营和龙头企业特点对上市公司进行了整体分析。值得注意的是，中国有166家游戏企业，其中a股游戏企业占85.6%，a股已成为游戏企业的首选。2015年和2016年2年，38家主要游戏企业的游戏收入增长率高于中国游戏市场，游戏企业的市场收入集中在主要企业。

此外，整个报告还得出了竞争力模型和潜在的公司模型，并结合案例进行了深入分析，其中竞争力模型由公司盈利能力、发展能力、盈利能力和业务体系四个方面组成。伽马数据整合了竞争力模型，选择了前十名中的七家a股上市公司来分析其特点。

结果表明，近年来，7家a股游戏发行企业的游戏收入大幅增长。2016年净利润持续增长后，2017年第一季度再次飙升，显示出强大的运营能力和快速增长。

值得注意的是，在营业收入构成方面，网络游戏已成为这七家企业收入的重要增长驱动力，比例为61%。在产品方面，七家公司拥有至少一到两种能够创造固定收入的主要产品，这表明占领在线游戏市场已成为企业竞争力的决定性因素。

由于用户增长缓慢下降，游戏出海已成为游戏行业讨论的关键内容。

会议第一阶段，金融市场代表海通证券和游戏企业完美世界、三七互动娱乐、游客网络和富有控制的互动，就游戏行业的现状发表了自己的看法。

海通证券媒体互联网研究员毛云聪对网络游戏部分的关键数据和核心驱动因素进行了深入分析，并提出了其投资逻辑和基本建议。他认为，2017年中国网络游戏市场容量预计将达到1207.7亿元，比去年同比增长47.4%，用户ARPU价值的提升将推动未来三年网络游戏产业保持快速增长。

完美世界、三七互娱、游族网络、富控互动的企业代表分别就游戏出海发表了自己的演讲。

完美世界全球品牌和战略合作副总裁伊迪从三个方面分享了他对文化全球化和游戏国际化的看法：游戏国际化的必然性、游戏国际化的知名度以及如何促进游戏国际化的发展。

三七互动娱乐集团副总裁黄小娴从IP、游戏特色化、地理优势三个方面展现了三七互娱在游戏出海层面的成果。

游族网络首席财务官鲁军总结了近年来游族网络的发展，强调游族网络游戏出海的关键驱动力是内容和技术。他认为，真本土化和数据营销在游戏出海的过程中非常重要。本土化包括运营模式和服务模式的本土化，包括用户场景、持续时间和消费习惯。

Jagex(富控互动子公司)CEO Phil简要介绍了其公司的情况，并给出了企业发展的目标，对游戏开发和发行的看法。

上半年网络游戏增加200亿，目标市场和国外市场成为下一阶段的突破点

在圆桌论坛阶段，伽马数据主要从终端游戏、页面游戏和手机游戏三个细分行业发布了对近期游戏市场容量和增长率的看法。伽马数据创始人兼首席分析师王旭强调，网络游戏市场的200亿增长主要来自《荣耀之王》第一季度的持续增长和《阴阳师》中细分为二级市场的游戏。他认为，从今年上半年200亿的市场增长来看，我们可以知道市场收入增长仍在增长，目前还没有上限，一些高质量的手机游戏将出现在未来的目标市场。

Jagex(富控互动子公司)讲述了他对中国游戏出海时应该注意的问题的看法。Jagex CEO Phil认为，欧洲和美国的市场同质化相似，这两个市场的玩家在游戏选择上相似。假如中国游戏出海，在国外找到合适的合作伙伴就成了关键。由于中国开发企业可能掌握中国玩家的口味，而西方行业可能对西方玩家的口味更敏感。

智明星通就如何在日益激烈的游戏行业保持竞争力提出了建议。智明星通公关负责人李超认为，企业之所以能够在市场上保持竞争力，与实施人才和业务并举，投资除游戏以外的互联网产业，关注国家政策和文化发展趋势，是三个重要原因。

根据自己的实际经验，游族网络阐述了影游联动的几个关键点。游族网络首席财务官陆军认为，如果你想做好电影和游戏的联系，你应该注意以下三点：首先，你应该有一个好的主题，并不是每种材料都同时有“影”和“游”这两个市场的特点；二是有一个好的计划，“影”和“游”双方都应尊重分离的方式，注重影视和游戏层面的有效推广和合作；三是“动”，生产、开发和维护结合资源服务必须具有较强的执行力。

天神互动提出了区分游戏质量的要求。

天神互动提出了区分游戏质量的要求。天神互动首席执行官石波涛认为，在中国区分顶级产品主要有三个要求，一个是高收入、高活跃用户的产品；一个像天龙八部、《龙之谷》、走端游的路面，如朱仙；一是开启策划、艺术与技术，寻找与当前主流不同的产品方向。

广州百田以自己的儿童游戏为例，分析如何进行多元化的游戏管理。广州百田副总裁钟红表示，该企业正在制作儿童页面游戏。虽然《荣耀之王》的流行对广州百田的游戏产生了一定的影响，但由于荣耀之王不是针对儿童的游戏，广州百田在夏季更新版本后恢复了客户的在线时间。她认为两岁以上的孩子差别很大，需求也不一样，所以要在内容服务上更细分地为他们服务。此外，她强调，面对儿童的项目并不多，值得讨论。

以下几点摘自《上市游戏企业竞争力报告(a股)》。详情请参阅本报告。

第一章 产业分析

多元化经营试图摆脱对人口红利的过度依赖

提高自主研究游戏水平，促进国外提升

游戏企业多项指标领先媒体行业

第二章 对上市公司进行整体分析

公司分布

整体经营情况

龙头企业的特点

第三章 a股竞争力企业分析

简述

作为中国最大的影游综合体，完美世界，主营业务为游戏、影视，现有产品流量稳定。在游戏领域，完美世界在研发技术上具有优势，形成了以产品内容为基本突破口，注重度化、IP变化的发展特点。在游戏领域，完美世界在研发技术上具有优势，形成了以产品内容为基本突破口、注重度和知识产权变化的发展特征。因此，游戏产品不仅获得了更高的收入，而且保持了相对较长的生命周期，成为一个长期稳定的收入来源。除了终端游戏，完美世界在终端游戏重写手机游戏产品和垂直细分市场也有明确的布局。产品多样化也有助于扩大固定收入，并获得用户增量。

在影视行业，完美世界已经进入影视制作近十年。在此期间，推出了一系列高质量的影视作品，突出了持续的IP写作和管理能力。同时，去年，完美世界收购了今典影院、大华、新时代等优质影院和影院资源，根据梯度布局开辟渠道端，整合垂直产业链资源。促进各业务领域的全面发展，最终形成具有影游特色的强大协调机制“内容 方式”泛娱乐生态链。

数据

2016年Q4完美世界收入环比增长率达到83.3%，一方面来自完美世界手机游戏产品如朱仙手机游戏的利润奉献，另一方面来自企业影视业务收入奉献，2017年Q1营业收入同比增长率达到95.2%。2017年Q1完美世界净利润同比增长率为63.3%，大幅提升。2016年Q1-2017年Q1净利率长期保持，波动20%。

在完美的世界主营业务中，PC网络游戏和移动网络游戏仍然是游戏领域的主力军，占30%以上。主机游戏也表现不错，收入超过4亿；然而，电视剧仍然占据影视领域的大部分份额。拥有丰富的完美世界业务组成，预计未来将完成多个领域的进一步联动发展。在完美世界的主营业务中，游戏业务的利润率在整个行业中处于相对较好的水平。虽然影视业务的利润率低于游戏业务，但在行业内仍处于平均水平。

 

据伽马数据（CNG）据计算，2016年完美世界主要产品《射雕英雄传》年收入约5.4亿元，《倚天屠龙记》年收入约6.6亿元，《朱仙手游》年收入约10.9亿元。其中，《朱仙手游》为端游改写手游作品，也体现了完美世界优秀的IP管理能力。2016年，完美世界的R&D投资增加了18.5%，主要用于游戏产品自主研发、技术更新等行业。多年来，它一直关注R&D及其R&D实力的积累，这将推动更多高质量的游戏产品和影视剧在完美世界涌现。

竞争力分析

自研优势积累大型端游IPIP “端改手”该方法经市场验证

大多数完美世界的自研端游都有或产生了强大的IP基础，具有很强的市场影响力，如传统端游《朱仙》、《完美世界国际版》、DOTA2已经运营多年，目前仍在持续、稳定地贡献收入。DOTA2和独家经营《CS:GO》两款全球知名的电子竞技游戏，端游电子竞技在收入持续增长的环境下，也有望带动收入增长。

终端游戏IP的优势已经转化为完美世界的在线游戏。2016年，朱仙手机游戏等在线游戏得到了严重改善，成为推动游戏业务收入增长的主要驱动力。由于几款终端手机游戏获得了巨大的收入，该模式的爆炸概率增加了。据伽马数据（CNG）据统计，2016年1月至2017年5月，已有21款终端游戏IP改写游戏进入每季度CNG收益计算榜TOP20，头部大型终端游戏IP改写游戏更容易成为爆款，如《梦幻西游》、《倩女幽魂》及其完美世界的《朱仙手游》等。

完美的世界《神雕侠侣》、《朱仙手机游戏》等终端手机游戏在iOS畅销榜上排名第三和第二。《神雕侠侣》是2013年终端手机游戏。推出6个月后，它占据了iOS冒险游戏和角色扮演游戏的前10名，游戏总排名前20名。另一端改手游戏《杀仙手游》于2016年发布，平均月流量近2亿元，长期位居iOS畅销榜前15位。

目前完美世界还在储备《武林外传》、《完美世界国际版》、2017年下半年陆续上线后，《笑傲江湖》等终端娱乐项目有望获得更高的收入。

掌握大量IP资源，电影旅游联动探索各种价值

由于影视与游戏之间的跨境融合和连动，IP价值可能会增加“1 1>2”因此，它已成为游戏发展的重要方向之一。中国《仙剑奇侠传》系列、国外《魔兽》等游戏改编影视的代表、《古墓丽影》等；影视改编游戏的中国，如《花千骨》、《青丘狐传说》、《幻城》、“老九门”等。

凭借游戏端的优势，完美世界积极推广从源头端入手的影游互动项目。2017年1月，完美世界投资的新电视剧《射雕英雄传》在东方卫视播出；同名手机游戏《射雕英雄传2》也发布了，标志着电影游戏联动项目从源头进入。

完美世界除了游戏IP的优势外，还以内容为导向，积累了丰富的IP资源，为原创IP转换提供了可持续发展的基础。近年来，完美世界不断拓宽影视剧的种类，开拓了网剧、武侠、修真等丰富的产品线，除了已知的《我们结婚吧》、除了《北京青年》，最近还推出了《神犬小七》第二季《你好，乔安》、麻辣变形计、《射雕英雄传》、《娘道》、《思美人》、著名作品，如《灵魂摆渡》。在综艺节目层面，完美世界参与投资，设计《极限挑战2》、《跨界歌王》、《向往生活》等娱乐节目。

此外，完美世界还在努力寻找外部资源。3月底，它投资了嘉兴传媒10%的股份。凭借完美的电影旅游实力和嘉兴艺术家的塑造优势和IP储备，两者在电影旅游互动领域的合作有望在未来带动收入增长。

简述

游族网络是一家集网络游戏、网络游戏研发和运营为一体的游戏企业。最早的页面游戏业务，但随着这一领域的积累，在确保页面游戏业务稳定的前提下，游客网络成功征服了两个持续增长的市场，基本完成了网络游戏收入和网络游戏收入比的早期阶段“1：1”、与海外收入相比，中国收入与海外收入“1：1”目标。游族网络的竞争力主要体现在：移动终端页面旅游体验的成功、海外市场布局的完善、IP储备和IP建设能力。

数据

游族网络2016Q1-2017Q1同比增长，2017年Q1收入同比增长101.0%。收入增长主要与网络游戏国外市场业务发展的成功有关。游族网2017Q1净利润同比增长86.7%，净利率同比下降23.2%，但整体利润保持稳定增长趋势，毛利率保持相对稳定。

2016年，游族网络游戏业务占比略有增加，占50%以上，但各业务领域变化不大，也反映了游族网络主营业务平衡稳定的发展趋势。随着游族网络在网络游戏领域的不断努力，未来网络游戏业务的比例有望进一步提高。

游族网络2016年国外收入占50.1%，并全资收购了欧洲老牌游戏商Bigpoint，加强了国外市场布局。未来，游族网络将进一步扩大欧美市场，预计外国收入将继续增长。

2016年，游族网络页面游戏利润率略有下降，这与国内页面游戏整体市场持续低迷和营销成本上升有关。由于商品收入增长带来的边际效益降低，网络游戏的利润率有所提高。2016年，游族网络科研投入显著增加，增长30%以上。在研发领域的持续投资有利于保持未来的产品产出，提高竞争力。

竞争力分析

移动终端页游体验的成功

页面游戏是游族网络发展的基础。游族网络凭借在页面游戏期间积累的研发和运营经验，迅速成功开拓了网络游戏市场。目前，网络游戏业务已成为游族网络收入增长的主要动力。

 

移动端页游体验主要体现在两个方面，一是核心玩法的参考。游客网络注重游戏力量的提高和核心游戏玩法的逐步改进，分析和完善玩家的需求，在产品研发和手机游戏操作的过程中满足玩家的需求，确保游戏细分类别的经典。例如，《少年三国志》不断优化游戏玩法，打造多方位立体社交体系，提升游戏乐趣，成为品牌网络游戏的非凡产品。目前，该产品累计收入超过30亿元。

二是客户获取。随着网络游戏行业竞争的白热化，用户获取已成为评估游戏企业销售水平的第一难点和重要因素。依靠页游时期积累的经验，游族网络运用精细化营销等手段，牢牢把握客户需求，实现用户的有效获取。

IP储备和建设能力有助于游族网络获得优势

IP是游族网络竞争力的另一个体现，主要体现在游族网络IP储备及其创建原创IP的能力上。在IP储备层面，游族网络有盗墓笔记、《三体》等知名IP，其中《盗墓笔记》已成功改编为页游，单月流水超过1亿，开服量持续半个月占据市场前三。此外，游族网络还有自己的IP水平。凭借对客户的细致管理，其发行的大部分商品都转化为IP，成为下一阶段市场拓展的有力武器，如“女神联盟”IP已经转化为几种不同的游戏产品。

随着产业链布局的完善，业务之间的联系将更加频繁。基于大IP的资源聚合和基于大数据的商品开发和运营将成为游客网络未来的关键对策和未来发展的关键优势。

完善国外布局，促进业务增长

除了网络游戏，国外市场是游客网络收入的另一个突破点，这得益于其在海外的完善布局。借助对海外客户的拓展，其收入迅速均匀地提高，2016年国外收入占游族网络总收入的50.1%。游族网络拥有成熟的海外发行经验，完善的海外发行对策，在拓展新市场方面实力雄厚。目前，其销售地图已覆盖全球190多个国家和地区，未来将进一步扩大海外业务，加快全球化战略。

以代表产品卡手机游戏“青年三国”为例，产品在中国市场的质量优势下，以三国文化辐射为主题，在香港、澳门、台湾和东南亚也取得了良好的市场表现，在新加坡、马来西亚等东南亚国家应用 Store畅销榜排名前十，韩文版首日排名ONE Top10Store收益榜。此外，游族网络的产品《狂暴之翼》（Legacy of Discord- Furious Wings）苹果和谷歌也在全球推荐，已经登上了40多个国家和地区的畅销榜，成为ARPG网络游戏出口的典型案例。

此外，2016年，游族网络全资收购了欧洲老牌游戏厂商Bigpoint，不仅分享了游戏研发经验，提高了研发水平，还分享了IP、深入合作渠道等资源，大大提高了游族网络在欧美市场的竞争力。游族网络还收购了世界上最大的移动开发者服务平台Mob，并通过与Google等巨头的战略合作，充分挖掘大数据。

简述

近年来，三七互动娱乐游戏的收入稳步增长，背后是精细营销的长期积累和流量管理的发展体系，形成了三七互动娱乐独特的核心竞争优势。更重要的是，三七互动娱乐系统的优势被总结为可能“”方。根据同样的想法，可以不断沉积用户信息，提高推广的准确性和效率，为产品研发提供参考，逐步完善和优化产品价值体系，提高下一个产品的成功概率。与此同时，它也使其在日益激烈的游戏时期稳步前进，成绩持续。

数据

三七互娱收入2016年稳步增长，得益于其手机游戏业务的持续增长和其网络游戏的强劲表现。2016Q1-2016Q4季度三七互娱利润持续上升，2017Q1净利润达到4.3亿，在所有销售游戏的企业中排名第一。净利率基本保持在20%以上，因为三七互动娱乐的一些产品是代理商，必须分为研发商。

 

2016年，三七互娱页游收入占比下降，网络游戏业务占比增加，占总收入的31.2%。2016年，中国收入相对稳定，国外收入增长近一倍，达到7.5亿元。国外业务的扩张有利于其未来收入的稳步增长。2016年，与2015年相比，三七互娱网络游戏毛利大幅增长，网络游戏收入大幅增长，主要与《永恒时代》等自主研发产品的出色表现有关。2016年，三七互娱研发支出增加，同比增加17.8%，科研投入增加。

竞争力分析

“体系”优势保证页面游戏和手机游戏的连续出现“爆品”

随着游戏产业集中度的提高，市场收入聚集在头部产品和公司。客户流量成本快速飙升，渠道资源集中发展，资本分配、专业技能、业务资源需求构成恒大形势，三七互动娱乐多年积累数据、资产、资源、经验形成竞争优势，主要性能可参考页面游戏“天使剑”和网络游戏“永恒时代”。

《大天使之剑》上线后60天流水已超过3亿元，《永恒时代》上线以来也形成了月流水持续攀升的良好局面。根据伽马数据（CNG）2017年第二季度，《永恒时代》中国流水超过6亿元。商品持续的优秀流水已成为促进三七互娱游戏收入增长的主要来源。

永恒时代的价值体系归功于三七互动娱乐平台强大的用户基础，以满足目标用户群体的游戏要求。一方面，在研发方面，完善的价值体系必须积累大量用户，对目标用户进行深入分析，才能实现合理的购买推广。目前，除了少数硬核游戏玩家外，许多游戏用户还必须“升级快，战斗爽”三七互娱在页面游戏时代的积累，为《永恒时代》等网络游戏的研发奠定了基础。另一方面，在运营方面，客户和游戏也应准确匹配。因此，三七互动娱乐在页面游戏期间培养的渠道系统和购买水平确立了优势。

流量管理模式产生了准确的购买水平

由于市场容量增长放缓，用户数量增长有限。游戏推广竞争激烈，传统联运等形式空间收拢，广告购买量盛行，成为必备能源三七互娱的流量管理模式成为保证产品收入的重要途径，是力量和关键推广方式之一。

三七互娱早就提出了这个概念，并将其付诸实践，在《永恒时代》等商品中获得了巨大的利润。三七互动娱乐的流量管理模式应以产品质量为载体，以流量运营等精细营销为手段，判断市场、业务等诸多条件。在品牌推广的早期阶段，根据多年的数据积累和经验制定投资计划。在推广期间，根据实际的流量状态和用户反馈，调整和判断投资广告采购。从产品端、产品兼容性、曝光到点击、点击到下载，根据一套准确的投资和止损方法，确保整体利润。

目前，游戏行业的股票用户不断体验同质化产品“清理”，不仅会增加客户成本，还会降低留存率和付费率。增量客户来自智能产品终端应用商城和更容易接触用户的新兴应用程序，这意味着游戏公司必须快速升级和更新获取用户的操作策略，并选择更准确的购买方法，以有效地回收成本并造成利润。三七互动娱乐的优势是，经过多年的积累，产生了系统优势和可用性“”方，根据同样的想法，以产品为载体，以方式为基础，以资金和准确的购买水平，以适当的成本找到目标受众，获得利润。根据这一良好的循环发展，可以继续沉积大量的用户信息、数据、设备类型和类型，在保留用户中进行交叉推广，控制成本，提高推广的准确性和效率。

简述

棕榈科技是一家专注于网络游戏开发、发行和运营的公司。近年来，棕榈科技不断投资或并购其他具有发展潜力的公司，形成了强大的产业集团，创造了多元化的产品矩阵，充分发挥了个人优势。同时，深入布局影视、动画、文学等文化艺术领域，加强自身知识产权战略，形成以游戏业务为中心的多个领域的协调发展。

数据

棕榈科技整体营业收入长期保持，新产品发布延迟或其他原因推迟其业绩改善周期。随着神话的永恒，、《魔门英雄无敌:战争时代》等新产品陆续发布，营业收入有望大幅提升。棕榈科技2016年净利润为5.1亿元，同比增长8.1%。与2015年相比，净利率明显下降，主要是由于科研投入增加、收入份额清算等一系列原因造成的。

2016年，棕榈曲科技网络游戏业务份额进一步增加，达到85.1%，页面游戏份额进一步减少，只有13.3%，这与中国页面游戏市场整体下滑和网络游戏快速发展有关。

2016年，掌趣科技国外收入大幅增长，达到8.2亿元，占总收入的44.4%。掌趣科技积极与海外顶级游戏公司合作，围绕IP授权、联合研发、代理发行等业务拓展海外市场。

 

2016年《拳王98终极之战OL》流水总额超过20亿元，扣分为后掌趣收入达到9.5亿元，成为其代表产品。该产品将于2017年登录欧美市场。由于IP知名度，其在欧美的市场前景值得一看。

2016年，棕榈科技页面游戏利润率略有下降，主要与国内页面游戏整体市场持续低迷、行业竞争加剧、相关营销成本增加有关，但毛利润仍处于领域领先水平，主要与其业务研发有关。2016年，棕榈科技研发支出大幅增加，同比增长53.5%。研发支出的增长有利于棕榈科技保持品牌优势。

竞争力分析

内外延伸发展为掌趣科技，产生持续的精典产出水平

掌曲科技依托多年的内生和外延发展，形成了游戏产品集群，拥有多家优质子公司，例如，在页面游戏行业深度培育多年的网络先锋、专注于全球网络游戏研发的蟹技术、无拘无束的时空等，不断加强棕榈科技的游戏业务，不仅为其产品储备丰富，而且提高棕榈科技的整体研发实力，不断生产经典。比如它的热门产品《魔门英雄无敌:战争时代》发布一周后，就进入iOS畅销榜前十，长期保持收入，有望成为提升棕榈科技业绩的新动力。

在此基础上，掌趣科技已经形成了包括牌组、MMORPG、战略塔防、速度、运动、枪击等多元化产品矩阵，每个细分行业都有代表性产品，具有良好的市场表现。例如，自推出以来，卡牌“拳击冠军98终极战斗OL”的流量增加了30亿元；角色扮演代表游戏《国家奇迹》，总流量收入超过60亿元；其他领域也有体育竞技“街头篮球”、战略塔防“塔防三国志”等。，多样化的产品类型展现了棕榈科技强大的R&D能力，也立即有利于棕榈科技收入稳定，业务拓展。

随着产品的积累，棕榈科技成功开拓了国外市场，2016年海外收入从1.9亿元增加到8.2亿元，增长了300%以上。

随着产品的积累，棕榈科技成功开拓了国外市场。2016年海外收入从1.9亿元增加到8.2亿元，增长了300%以上。未来，棕榈科技将继续发挥产业集群的优势，并将其公司矩阵扩展到全球范围。

上游产业布局牢固IP优势

棕榈科技除了产品优势外，还注重IP游戏在市场中的作用，在游戏业务的基础上，将上游产业的布局延伸到文学、动画、影视等文化产业，打造杭州玄机科技信息科技有限公司、间接投资北京微影时代科技有限公司等全产业链泛娱乐生态布局，从上游IP培养到中游R&D，再到下游发行和转现。除了已经成功改写游戏的IP储备行业“拳皇98”“惊喜”除IP外，掌趣科技还拥有《初音未来》、《Assassin’s Creed Ⅱ》、《斗罗大陆3》等IP游戏改编权。

此外，棕榈科技接受了腾讯的战略股份，这也使得它与腾讯有着深入的合作关系。

此外，棕榈科技还接受了腾讯的战略股份，这也使其与腾讯有了深入的合作关系。棕榈科技可以利用腾讯资源进一步提高其竞争力。例如，上面提到的魔法英雄是不可战胜的：战争时代由腾讯独家运营，《国家奇迹》杰作《奇迹觉醒》和《未来：梦想歌手》明确与腾讯合作。未来，双方还将围绕IP受权、海外发行、投资并购等多个领域开展全方位合作。

简述

巨人网络作为一家集研发为一体的综合性互联网公司，主要从事互联网游戏和互联网社区工具。在互联网游戏行业，巨人网络多年来一直深入从事终端游戏行业。它以几种优秀的自主研发产品赢得了市场的认可，积累了大量的用户资源和IP资源。近年来，豪门涉足网络游戏行业，不断推出优质产品，并根据品牌和平台优势迅速开拓移动游戏市场。巨人网络不仅在自主研发行业投入了大量资源，还以代理运营的形式向中国市场引进了几款精品，取得了良好的效果。同时，巨人网络也积极整合国际布局和全球资源，这也将提高巨人网络的可持续盈利能力和竞争力。

同时，巨人网络还将在互联网金融和互联网医疗领域进行深入布局，探索未来多层次的发展机遇，打造多元化的业务矩阵，成为互联网综合增值服务提供商。

数据

巨人网络的营业收入稳步上升，2017年Q1的营业收入同比增长率达到68.8%。主要原因是巨人网络继续在移动游戏行业努力，如发布《征途手机版》和发布终端游戏IP“旅途”在网络游戏领域的价值，打开“球大作战”的商业化过程。

巨人网络整体利润长期保持，净利率目前保持在40%以上，处于行业前列。

巨人网络整体利润长期保持，净利率保持在40%以上，处于行业前列。2016年，巨人网络营业收入移动网络游戏的比例大幅增加，占41.2%，PC网络游戏的比例有所下降，但具体收入长期保持，仍占巨人网络营业收入的一半以上，构成了其收入的前提。

 

2016年，中国市场仍然是巨人网络收入的主体，收入占99.4%。然而，随着国内网络游戏增速的放缓，游戏出海已经成为一个重要的对策。巨人网络也在这一领域进行了布局。2016年，全球知名社交棋牌网络游戏公司Playtika被回收利用。因此，产业链的扩张和更新是为了突破，重点是“全球化”打造游戏发行和运营平台的战略，预计未来海外巨人网络收入将大幅上升。

巨人网络PC端网络游戏的利润率基本稳定，移动网络游戏的利润率略有下降。然而，与国内其他游戏公司相比，巨人网络游戏的利润率仍然保持在较高水平，这也反映了它在游戏领域具有较高的品牌价值。

2016年，巨人网络科研投资增加，达到5.0亿元。研发领域的持续投资有利于提高技术实力，保持竞争优势。随着游戏市场对特色产品需求的不断增加，具有优秀研发能力的巨人网络将在这一领域占据优势。

竞争力分析

丰富的产品线，完善研运水平积累

巨人网络作为一家发展了十多年的游戏企业，具有完善的研发能力、管理能力和服务支持水平，成为其主要竞争力。

在R&D方面，巨人网络已经拥有完善的R&D和技术体系，服务器架构设计、客户端模块应用、反插件和木马系统等技术处于行业领先水平，可以为R&D部门提供完善的服务支持。同时，公司建立了共享平台和共享系统，包括编码、开发环境、规划、创意、艺术等资源。目前，巨人网络已经拥有1000多个研发团队，并继续推出跨终端、跨类型的游戏产品。

此外，巨人网络还拥有适合自身业务发展的成熟运营体系。它拥有完善的用户行为统计和分析系统，越来越完善客户把握能力，根据每款游戏的活动率、付费率、最大在线人数、客户平均在线时间、用户水平等关键操作数据进行测试和统计，定量分析和研究用户在游戏中的行为特征、消费概念、游戏偏好，为持续开发、升级和精细营销提供完美的数据支持。

在此基础上，巨人网络核心产品《征途》、经过多年的发布，《征途2》仍然可以获得稳定的收入，并在生命周期中发挥出色作用。自研产品《球大战》推出以来，迅速成为现象级产品，注册用户总数达到3亿。多年来，在端游领域的深度培育也使巨人网络积累了高质量的原创IP。根据伽马数据，《征途手机版》取得了巨大成就（CNG）据估计，2016年《征途手机版》流量达到17亿。此外，巨人网络还将深入探索这一核心IP，将其价值延伸到动画、影视、文学等相关领域，进一步扩大其影响力。

此外，巨人网络还储备了包括名侦探柯南在内的大量IP资源、《犬夜叉》、《龙珠》等优质日漫IP，黑猫警长、《天书奇谈》等国内知名动画IP，其中多个IP已投入研发，为未来巨人网络优质新产品的顺利发布奠定了良好的基础。

电子竞技生态系统建设具有先发优势

虽然近年来移动电子竞技刚刚兴起，但其蓬勃发展已成为游戏行业的热点之一，而巨人网络在这一领域具有先发优势。早在2015年，豪门就代表了MOBA手机游戏《虚荣》，它就成为了众多赛事中的热门比赛。同年，巨人网推出了自主开发经营的休闲竞技手游《球大战》，唤醒了中国休闲电竞的潮流。巨人网络也迅速展开了相关电子竞技赛事的布局，成功举办了网络联赛《球大战》“塔坦杯”精英挑战赛、职业比赛（BPL）、世界总决赛《球大作战》。

2016年全年，累计观看了《球大作战》比赛人数超过3亿，举办了522场官方活动，覆盖54个比赛日，直播时间超过1万分钟，与阿里体育达成战略合作，投资1亿元。2016年11月，巨人网络推出体育对战手游《街篮》，持续3月份 免费Store体育游戏排名第一。围绕这三大赛事体系，豪门从客户、竞争、内容、品牌入手，与多方资源合作，充分打造移动电竞生态模式。因此，巨人在移动电子竞技领域创造了先发优势，成为企业竞争力的重要补充。

简述

中国媒体是一家具有多媒体、平台、产业链特点的大型出版媒体企业。其主要业务以出版为主体。近年来，游戏、艺术、新媒体、电影、电视等新兴技术商业区稳步增长，使公司的业务结构趋于多样化。该公司的智能明星通业务包括杀毒软件、互联网搜索导航网站群、自主开发的游戏和分销业务，其游戏业务近年来表现突出。

智能明星以强大的R&D能力为支撑，打造了几款优秀的游戏产品，依托销售行业积累的优势，在国际上取得了不错的成绩，积累了大量的客户，积极围绕核心产品运营IP，在多个领域进行泛娱乐布局。

数据

自2015年第一季度以来，中国传媒游戏的整体营业收入长期保持。一方面，新产品推出节奏缓慢，收入增长延迟；另一方面，《COK：“列王纠纷”收入增长缓慢，确保市场稳定。游戏业务毛利率保持在60%，因为其外国市场产生的收入必须与合作伙伴有关。

 

在中国媒体的利润中，外国市场的收入成为其来源，主要受其热门产品的影响《COK：列王之争的危害，虽然该产品已发布多年，但其流水仍保持在较高水平，全球季度流水达到8亿。在研发方面，中国媒体保持了高投入，以确保持续造成高质量产品。

竞争力分析

爆炸推动完善海外发行体系

目前，国外市场被称为下一阶段中国游戏产业改善的主要驱动力。多年来，中国传媒旗下的智明星通一直深耕国外市场，实施全球化战略，并借助其产品《 COK：列王的纠纷迅速促进了国外市场的布局，完善了自己的海外发行体系 Annie 2016年，全球52大发行商排行榜排名第15位。其中，《COK：2016年，列王纠纷完成国外收入45.6亿元，月平均流量超过3.5亿元，月活跃用户超过1250万元，成为国际产品，《MR：魔法英雄》、《AOWE：《帝国战争》等游戏在国外也表现出色。这些产品的出色表现不仅为中国媒体增加了收入的显著提高，而且在世界各地积累了许多忠实用户，创造了中国媒体竞争力的基础。

文化产业连续发掘IP价值

中国媒体一直在大力推动国际市场的文化出口。除了游戏产品，其公司智能明星通还加强了当前IP的进一步发展，如《COK：与王力宏等国际一线明星深入合作，提升品牌营销效果，并与腾讯携手，围绕IP进行多层次发展，深度布局。与此同时，智明星通还加强了自己的IP储备，向世嘉欧洲有限公司购买了全球IP发行权《全面战争:国王归来》。此外，中国传媒旗下的出版社也将聚焦“大中华寻宝记”、“海昏侯”等IP资源，游戏、影视、动漫等行业大力开展业务运营，推动泛娱乐布局，实现IP价值最大化，积极探索优质内容资源。围绕IP的综合布局，中国媒体将有效促进其业务的联动，以多元化的产品矩阵产生集群优势，有望在多个文化艺术产业取得突破。

简述

吉比特多年来一直深入参与终端游戏市场，推出了多款客户端游戏，具有丰富的研发和运营经验，拥有庞大的游戏用户基础。

简述

吉比特多年来一直深入参与终端游戏市场，推出了许多客户端游戏，具有丰富的研发和运营经验，拥有庞大的游戏用户基础。通过对用户需求的详细分析，吉比特促进了其稳定的生命周期，其产品客户端游戏“问”的收入仍然稳定。此外，吉比特注重拓展网络游戏市场，将丰富的终端游戏研发和运营经验转化为网络游戏行业，对其IP进行精细营销，得到用户和市场的认可。

数据

吉比特2017Q1营业收入3.8亿，同比增长317.7%。吉比特自去年第二季度手机游戏《问道》危害大幅上升以来，已连续多个季度长期保持。2017年第一季度，吉比特利润为1.6亿，同比增长，整体处于稳定状态。与其产品主要是自主研发有关的吉比特净利率保持领先水平。

 

2016年，吉比特联合经营占54.7%以上，一半以上，独立经营和授权经营也占一定份额。同时，这些业务毛利率超过95%，保持了很高的水平，在国内上市游戏中遥遥领先。协同经营业务毛利率大幅提高，成为2016年吉比特整体利润提升的关键因素之一。2016年吉比特的科研投资比去年增长了3倍多，这将使未来的新产品继续推出，以确保其竞争优势。

 

竞争力分析

注重自研建设竞争力的基本竞争力

自客户端游戏时代以来，吉比特一直重视自主研发实力的建设。经过多年的积累，吉比特积累了深厚的技术遗产，了解了各种软件、文本和艺术的作权和发明专利，极大地保证了产品研发在研发领域的效率和质量。目前，吉比特研发团队近一半，科研投入占公司营业收入的14.8%。

自主研发实力对吉比特业务的扩张有多大好处。首先，自主研发实力确保了吉比特精品产品的稳定产出。截至2016年底，《问道》注册用户总数已超过1200万，其他商品《问道传》、《斗仙》等也有不错的市场表现。第二，自主研究为吉比特增加了快速的市场响应能力。随着网络游戏的快速发展，吉比特将终端游戏的研发和运营经验转化为网络游戏行业，发布了《问手机游戏》，成为年度热门产品。据伽马数据（CNG）据估计，2016年本产品年流水达到24亿元。第三，注重吉比特的自主研发“研运一体”该策略可以实现。该策略不仅可以获取一线行业和运营数据，及时掌握客户需求和意见，提高产品质量控制，加快游戏开发的迭代更新，还可以连接上下游产业链，实现收入最大化。

巨大的游戏用户建立吉比特客户的优势

用户基础是吉比特的另一大优势。自客户游戏《问道》运营以来，一直受到用户的喜爱。PCU一度接近百万。截至2016年底，《问道》注册用户总数已超过1200万，在线客户水平仍较高。

同时，吉比特拥有雷霆游戏的独立运营平台，可以更好地挖掘客户需求，基于产品研发，提供满足用户的产品内容，从而提高吉比特的市场份额。此外，吉比特还通过代理精典游戏积累客户，如代理运营地下城堡Android版、《不可思议的迷宫》，其中《不可思议的迷宫》在苹果应用商店的付费榜上基本稳定在前20名，为吉比特积累了大量的付费用户信息。

在此基础上，吉比特对许多玩家的行为“大数据”分析为游戏研发和商业决策提供了数据支持，在此基础上进一步完善游戏制作系统，提供更受欢迎的游戏内容和游戏玩法，充分满足游戏玩家的要求，为吉比特的长期发展奠定基础。

除了对上市公司竞争力的分析外，报告还从运营能力、发展、商品状况等方面对富控互动、天神娱乐、宝通科技三家潜在企业进行了详细的分析。

简述

上海富控互动娱乐有限公司“富控互动”）是一家致力于游戏研发、发行和运营的专业网络游戏上市公司。目前，富控互动在中国建立了5个工作室，建立了集R&D、运营、销售为一体的团队，并通过收购宏投网络股份获得了其公司Jagex Limited的多种产品。随着未来新产品的陆续发布，以及Jagex Limited带来的会计改善，富控互动发展前景十足，收益和利润有望大幅上升。

潜力剖析

回收宏投网络建设富控互动核心发展优势

近日，富控互动公布了回收宏投网剩余49%股份的计划。一旦完成回收，富控互动将控制100%的宏投网络，宏投网络持有的Jagex企业将成为富控互动关键收入突破点。首先，Jagex公司带来的财务奉献本身就是一家稳定发展的企业《RuneScape》自2001年发布以来的16年里，累计获利7.5亿美元，累计注册用户约2.5亿，目前仍处于稳定状态。目前，Jagex已经开始开发和测试手机和PC在线游戏的新产品，并不断改进产品品种，这可以帮助富控互动获得新的利润增长点。

第二，作为未来增长潜力最大的市场，国外市场，尤其是国外网络游戏市场，富控互动将能够利用Jagex企业的IP、优质客户，快速完善海外布局。未来，富控互动将加快中国研发运营团队的建立，确保中海资源共享、互利共赢，完成中海游戏市场区域拓展和产品创新的双核驱动。

丰富的产品储备和发展前景

丰富的产品储备是丰富控制互动发展潜力的另一个反映。目前，优质产品已成为网络游戏行业竞争的核心要素，市场细分也是市场发展的重要趋势。富控互动存储有更多的在线游戏。产品涉及战略、电子竞技、二次元、沙盒等热门细分行业。有针对性的产品战略可以提高富控互动产品的成功概率，所有游戏的成功都可以促进其收入的增加。

近年来，天神娱乐业务呈现出多元化的趋势，在原游戏研发和销售的前提下，扩展到互联网应用分销与网络广告相结合的相关业务行业，促进产业链下游销售、模式和广告服务的规划。此外，天神娱乐通过收购其他潜在企业，整合相关资源，加强网络游戏、广告媒体和电影电视内容，使各业务部门快速发展，提高游戏行业和移动互联网行业企业的核心竞争优势。2016Q1—2017Q1天神娱乐营业收入和净利润大幅增长，几款优秀产品及其业务的拓展变得重要。

潜力剖析

未来业务协调发展的核心

天神娱乐充分展示了自身的品牌优势和资本优势，控投或直接收购多家潜在公司，它构成了包含多个领域的企业矩阵。在游戏领域，天神娱乐不仅保持了页面游戏和在线游戏的良好发展形势，而且改善了细分领域的布局，如通过收购一华科技进一步扩大国际象棋和纸牌娱乐游戏。在游戏领域，天神娱乐不仅保持了页面游戏和网络游戏的良好发展形势，而且改善了细分领域的布局，如通过收购一华科技进一步扩大国际象棋和纸牌娱乐游戏。在网络应用分销和网络广告行业，天神娱乐也完成了基本布局，未来将进一步进入影视媒体娱乐行业。这一系列措施为天神娱乐的发展奠定了良好的基础，预计将在多个领域发挥协同作用，进一步提高收入。

全球化、泛娱乐化战略有序推进

2016年，天神娱乐国外收入达到6.8亿元，同比增长275.6%，充分证明其海外业务取得了良好成绩。在国内互联网业务竞争日益激烈的背景下，扩大海外市场的成果将加强其未来的核心竞争优势，诸神互动娱乐仍在逐步推进全球化战略。为了有效配置资源，重点发展主营业务，优化资产结构，实现企业战略对焦，天神娱乐最近完成了对移动应用开发商和运营商Dotc的投资。

天神娱乐有很多IP资源储备，包括影视剧《琅琊榜》、文学著作《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、《妖神记》等动画作品的游戏改编权将在未来充分发挥IP与游戏的联动作用。天神娱乐还参与了网剧《余罪》，并间接投资了时间影业，将参与《阴阳师》电影的创作。未来，天神娱乐将整合自身资源，产生”游戏 广告 影视“泛娱乐布局。

宝通科技通过并购易幻网络实现了主营业务的升级转型，工业制造商和服务提供商进入了全球移动网络游戏的销售和运营行业。易幻网积累了大量的全球发行和运营经验。凭借优秀的商品，依次开拓了东南亚和韩国市场，并将业务扩展到日本、欧美、中东、南美等市场。易幻网络产品种类繁多。经过多年对国外市场的深度培育，积累了大量的核心用户。宝通科技收购易幻网络后，整体收入持续增长。

潜力剖析

海外发行和运营已形成产品优势

易幻网络是宝通科技的子公司，致力于将中国优质游戏产品引向国外，与腾讯手机游戏、完美世界等多家企业合作，销售数百款游戏，包括十多种语言，在中国拥有20多种发行经验。易幻网络拥有成熟的数据分析平台，独立开发了GM游戏数据分析平台 Tool，通过实时收集统计数据，进行分析核对，制定最佳运营策略，帮助商品获得良好的市场反应。易幻网络拥有成熟的数据分析平台，独立开发了GM游戏数据分析平台 Tool，通过实时收集统计数据，进行分析和检查，制定最佳运营策略，帮助商品获得良好的市场反应。此外，易幻网络围绕产品开展本地化营销策略，积极与各种渠道合作，最终开拓本地市场。目前，当大多数国内公司仍在探索商品出航领域时，幻想网络已经取得了一定的成就，积累了大量的海外市场扩张经验和资源，构成了产品优势，这将成为其未来可持续发展的关键支点。

对许多优质产品资源的把握

宝通科技旗下的易幻网络自进入国外市场以来，已在国外多个市场成功发行了《六龙御天》、剑侠情缘2、《天龙八部3D》等数百种商品，涵盖战事测略、角色扮演、休闲竞技等多种类型，其中一些产品是App。 Store和Google 在Play榜单排名中处于前端。仅2016Q1—2017Q1易幻网新增101款代理游戏，主要分布在香港、澳门、台湾、韩国和东南亚。仅2016Q1—2017年Q1，易幻网增加了101款代理游戏，主要分布在香港、澳门、台湾、韩国和东南亚。首先，大量的商品销售促使易幻网络在国际范围内积累了大量的客户。其次，随着市场对特色产品需求的不断增加，易幻网络拥有大量的商品资源更容易取得突破。

由于a股投资存在收入增长、收入结构单一、并购频繁等潜在投资风险，报告根据中青宝和天舟文化分析了业务风险。详情请查看完整的报告。

中青宝2016Q1-2017Q1收入波动较大，连续三个季度营业收入同比下降，毛利率保持较低甚至亏损。值得一提的是，虽然2016年Q4收入大幅上升，但纯利润为负，达到-46.7%。中青宝的投资风险主要体现在商誉减值、纯利润减少、业绩承诺不达标、危害收入增长两个方面。

 

风险评估

商誉减值减少纯利润，业绩承诺未达标，危害收入增长

2015年中青宝减值损失超过2.8亿元，2016年减值损失超过1.3亿元，其中商誉减值占比较高。上海美峰和深圳苏摩连续两年成为商誉减值的重要原因。此外，回收标底业绩承诺不达标，也影响了中青宝的收入。此外，回收基础业绩承诺不符合标准，也影响了中青宝的收入。根据深圳市中青宝互动网络有限公司2015 《上海美峰数码科技有限公司2015年年度报告》 年度、2016 根据对年度承诺业绩完成情况的解释，上海美峰自2014年起未完成业绩承诺，原股权收购计划于2015年改变业绩承诺，但从那时起不合格。根据中青宝公布的《股权收购协议补充协议》，深圳苏摩放弃未收取的股权转让款、定项分红等措施后，2014年承诺的纯利润和业绩补偿协议不再实施。

天舟文化是一家从图书发行到文化产业的公司。通过收购游戏公司，进入游戏发行业务，游戏收入已成为其核心利润来源。根据财务报告，2016Q1—2017Q1天舟文化收入变化较大，纯利润波动非常明显，主要与回收游戏企业标底后合作财务报告有关。天舟文化经营风险具体表现为信誉比例高，回收游戏企业标底业务增长不稳定。

风险评估 信誉过高会产生减值风险，并购游戏标底收入会降低风险 2016年天舟文化信誉达到26.8亿，其声誉构成主要来自三家企业：广州游爱、人民今典和神奇时代。声誉占净资产的50%以上。未来，一旦声誉减少，将影响企业的净利润表现。 从游戏业务来看，天舟文化收购游戏公司未来业务不确定，业绩承诺不能完成风险，根据天舟文化发布的北京神奇时代网络有限公司2016年利润预测专项审计报告，神奇时代连续三年纯利润没有显著上升，2014年，2015年，2016年累计未完成承诺业绩 435.40万元；拟收购的初见科技游戏收入主要由《乱轰三国志》组成、根据天舟文化有限公司《发行股份、支付现金购买资产、筹集配套资金计划》，今年前四个月，这两款游戏的收入占公司总收入的85.5%，但这两款产品的收入推出几个月后，流水都有一定程度的下降。